01 公司背景

胰岛素是个好赛道，因为目前治糖尿病的药中，胰岛素占了40%以上的市场份额，以至于医生直接把治糖尿病的药分成胰岛素和非胰岛素两种。

甘李药业和通化东宝一直是一对冤家，诞生就源于和东宝的分家，分家的时候达成协议，东宝做二代胰岛素、甘李主攻三代，互不相扰，和平共处。

后来我们都知道了，三代胰岛素替代二代是大趋势，甘李的三代胰岛素（甘精）2005年就上市了，由于市场竞争格局好，很长一段时间，市场上都只有甘李一家生产国产三代胰岛素（联邦制药的2017年才上市，东宝更惨，2019年底）。

和外企比，甘李的三代胰岛素性价比自然更高，因此，市场份额节节攀升，最关键的是！市占率提升的同时，整个市场份额还在飞速扩大，我国公立医疗机构端甘精胰岛素 2018 年销售规模达 52.73 亿，2013 年至 2018 年实现 CAGR 19.81%！！

我的天呐，因此，甘李药业的业绩自然好得不得了！

最难能可贵的是，公司的净利润完全能追得上营收，毛利率一直90%以上，净利率在40%左右，躺着赚钱，财源滚滚。

这样好的赛道，别人不眼红么？

当然眼红了！我们可以看到，后续一大波小弟正在路上，即将抵达战场！甘李最大的大单品甘精，乐普、东阳光药（大单品是抗病毒药，今年年初被爆炒）、江苏万邦（复星医药子公司）、海正药业在2020便会集中上市。

如果说是以前，甘李根本不会怕他们，先发优势太明显了，以至于很多医院的采购网上，胰岛素都只有外企、东宝、甘李，三选二。

可是，集采来了......

大家可都是通过了“一致性评价”的药品，只要有药就都可以和政府喊价，一旦胰岛素纳入集采，90%+的毛利率，无论如何都会面临灵魂杀价，即便可以以量换价，但高增长肯定不要想了，还有丢标的可能性。

目前，胰岛素进入集采的苗头已经出现，在今年1月份，武汉启动了胰岛素集采议价，而通化东宝2019年底的大跌也正是和这次武汉集采有关。

当然啦，甘李作为有先发优势的企业，如果后续研发管线不错，那自然也是没有问题的，可问题在于，目前《价值事务所》并没有看到公司后续研发管线的亮点。

公司的研发管线依旧是三代胰岛素，甚至有两项准备去抢美国市场，美国的糖尿病市场确实比中国更大，但这也意味着竞争更激烈，赛诺菲、诺和诺德和礼来3家原研巨头可都在那里盯着。

东宝都知道去布局四代，公司目前还没看到动静。

02 财务分析

公司近些年业绩增长飞快，财务状况也不是一般的好，上市募了一大笔钱后，财务状况就更好了，5个多亿现金、10个多亿的理财产品，没有一分钱有息负债，研发投入也还是十分舍得。

总之，财务状况是教科书级别的，不用多说。

03 总结

我们知道，股票走得好不好，反应的是大家对一家公司未来的预期。如果一家公司又稳、又有确定性的增长，那股价就高高在上不会下来，恒瑞、茅台，莫不如是。

甘李药业，财务报表十分完美，业绩好得不行，短期来看，就是又稳又有确定性的公司，但长期拉长来看，就显得不那么确定了，后来的小弟将陆续抵达战场，集采的屠刀也将砍下，甘李的未来，暂时还看不到。

最关键的是，公司一上市，甘忠如、王大梅、宁军军等核心高管集体离职，你品、你细品！

文章来源：《药品评价》 网址: http://www.yppjzzs.cn/zonghexinwen/2020/0826/621.html